金屬礦業(yè)在政策指引下的前景之宏觀篇
發(fā)布時(shí)間：
2018-07-16
中國(guó)仍將是全球金屬和采礦業(yè)基礎(chǔ)的主要力量。需求放緩仍是一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。這可能會(huì)擾亂投資者預(yù)期的對(duì)多數(shù)金屬和礦業(yè)大宗商品市場(chǎng)的平衡狀況。然而，持續(xù)的供給側(cè)改革也可能導(dǎo)致某些商品的市場(chǎng)基本面強(qiáng)于預(yù)期。投資者普遍預(yù)計(jì)價(jià)格將保持波動(dòng)。價(jià)格波動(dòng)顯然與中國(guó)的發(fā)展和其他政策風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。全球增長(zhǎng)與大宗商品需求預(yù)計(jì)通脹將繼續(xù)攀升。
中國(guó)仍將是全球金屬和采礦業(yè)基礎(chǔ)的主要力量。需求放緩仍是一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。這可能會(huì)擾亂投資者預(yù)期的對(duì)多數(shù)金屬和礦業(yè)大宗商品市場(chǎng)的平衡狀況。
然而，持續(xù)的供給側(cè)改革也可能導(dǎo)致某些商品的市場(chǎng)基本面強(qiáng)于預(yù)期。投資者普遍預(yù)計(jì)價(jià)格將保持波動(dòng)。價(jià)格波動(dòng)顯然與中國(guó)的發(fā)展和其他政策風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。
全球增長(zhǎng)與大宗商品需求
預(yù)計(jì)通脹將繼續(xù)攀升。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，較高的商品價(jià)格有助于成本曲線的提升，從而提高邊際成本支持。
不包括中國(guó)在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)，第一次以合理的速度增長(zhǎng)。近年來，大宗商品需求的一個(gè)主要部分一直處于滯后或沒有增長(zhǎng)的狀態(tài)。但現(xiàn)在，它正在增長(zhǎng)。強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)和有限的供應(yīng)增長(zhǎng)導(dǎo)致2013年的資本支出達(dá)到峰值。
大宗商品價(jià)格走高，降低了不良貸款的數(shù)量，并釋放了銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的產(chǎn)能，原因是大宗商品生產(chǎn)商持有高額債務(wù)。這一趨勢(shì)還有助于加強(qiáng)新興市場(chǎng)貨幣通過積累不斷增加的儲(chǔ)蓄來削弱美元。這反過來又拉低了新興市場(chǎng)的融資成本，更多新興市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)甚至?xí)?dǎo)致新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)重新趨同，從而加強(qiáng)全球同步增長(zhǎng)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
中國(guó)有比預(yù)期更強(qiáng)勁的需求，以及旨在削減產(chǎn)能的供給側(cè)改革。2017年，產(chǎn)能的消弱推高了鋼鐵、鋁和煤炭等大宗商品價(jià)格。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾全球指數(shù)，中國(guó)在2017年前三個(gè)季度的GDP增長(zhǎng)強(qiáng)勁，平均為6.9%。
標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)測(cè)，2017年、2018年和2019年的GDP增幅分別為6.8%、6.5%和6.4%。房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資是引發(fā)大宗商品需求旺盛的關(guān)鍵因素。
中國(guó)政府試圖在2017年每年削減5000萬噸的鋼鐵產(chǎn)能和1.5億噸的煤炭產(chǎn)能。在過去的幾個(gè)月里，大宗商品價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是在房地產(chǎn)領(lǐng)域。新聞數(shù)據(jù)顯示，財(cái)政赤字目標(biāo)可能從3%降至2.6%。這表明，政策制定者正期待著一種去杠桿化策略，而不是大幅削減。
金屬礦業(yè)部門繼續(xù)專注于改善整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。強(qiáng)勁的金屬價(jià)格環(huán)境推動(dòng)了現(xiàn)金的產(chǎn)生和財(cái)務(wù)的靈活性。2017年，伴隨著股息、股票回購(gòu)和資本支出的相對(duì)溫和或持平的水平。
可自由支配的現(xiàn)金流非常可觀
資產(chǎn)出售被用來加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表。它們甚至超過了并購(gòu)活動(dòng)。更重要的是，較低的杠桿率表明，除了營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流增長(zhǎng)之外，凈債務(wù)也在減少。
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